美國摩根銀行的e-finance戰略探討

美國摩根銀行的e-finance戰略探討

隨著新經濟的蓬勃發展和互聯網技術的日益普及，美國的傳統金融業巨頭都面臨著來自新經濟的巨大挑戰。如何在新世紀里保持既有的競爭優勢，是擺在每一家美國大銀行或金融機構面前的亟待解決的課題。一向在科技應用上保持積極進取態度的美國摩根銀行(J．P．Morgan)，于1999年底啟動了一項耗資達十億美元的龐大計劃——e—finance戰略。本文將對這一戰略加以介紹和評價，并討論其對我國金融業發展的借鑒意義。

　　一、e—finance戰略的推出

　　二十世紀90年代以來，以互聯網為代表的信息技術取得了飛速發展，同時對世界經濟產生了重大影響，這便是所謂的“新經濟”現象。“新經濟”在極大地提高勞動生產率、促進世界經濟發展的同時，也對傳統經濟形成了巨大挑戰。首先，“新經濟”對傳統經濟的沖擊體現在對既有市場的重新爭奪上。互聯網有著傳統煤體無法比擬的優勢，能以更快的速度、在更大的范圍內為更大規模的客戶提供便捷的服務。憑借其優勢，互聯網企業逐漸侵蝕傳統企業通過多年努力才爭取到的市場份額。在金融業這類服務行業，互聯網的優勢體現得尤為突出。作為擁有一百多年歷史的美國第五大銀行摩根銀行，也切身體會到了“新經濟”的沖擊。摩根銀行主要業務領域是衍生證券的交易和風險管理。客戶與成本是其確立競爭優勢的最重要的因素。而在互聯網上進行這些業務將更容易接觸廣大的中小客戶群，還能大幅減少服務成本。另一方面，“新經濟”也在與傳統經濟爭奪著智力資源。互聯網企業的巨額風險資本投入、靈活的分配體制以及在傳統企業中所無法體會到的創業的激動，都吸引著那些最具創新精神的企業家投身到“新經濟”的大潮中。

　　摩根銀行一直在關注和研究互聯網技術對傳統金融業的影響，他們的研究顯示，傳統金融機構至少在四個方面能從互聯網技術的應用中受益：(1)有利于金融業務的創新；(2)有利于提高金融服務的效率；(3)有利于贏得更多的客戶；(4)有利于削減經營成本。但是在另一方面，摩根銀行認為既有的網絡金融服務存在著很多的缺陷，例如，缺乏實質性內容的電子商務“泡沫”、目的不明確的網站建設以及傳統業務和網上業務的沖突問題。在經過詳盡的研究后，摩根銀行決心制定其特有的發展戰略來涉足互聯網領域。

　　1999年9月，在摩根銀行內部一批卓有遠見的管理人員的極力推動下，摩根銀行踏出了探索網絡金融的第一步：在銀行內部建立起一個網絡金融風險投資的小規模孵化器(incubator)——實驗室60(Lab60)。實驗室60是后來的e—finance戰略的一個雛形，它集中了25名網頁設計員、金融程序設計員以及業務開發人員，致力于關于網絡金融風險投資項目的創意(ideas)收集和整理，并為e—finance戰略的推出做了大量的準備工作。實驗室60成功孵化了幾個基于網上金融業務的風險投資(ventures)，包括MarketAxess，一個網上供多個交易者共同競價的債券交易平臺；Cygnifi，一家網上衍生證券服務公司；VolCen-ter，一個供外匯和稀有金屬衍生產品交易的平臺。實驗室60的初步成功以及其他條件的逐步成熟，更堅定了摩根銀行涉足網絡金融業的信心。

　　當年12月，來自摩根銀行全球各地分支機構的75名精英被總裁Douglas Warner召集到紐約總部。他們被要求暫時擱下手頭的工作，集中精力研討摩根銀行擬議中的e—finance戰略。與會的75名精英中一部分是實驗室60的參與者，另一部分則是一些長期關注網絡金融發展的各層管理人員。他們肩負著為摩根銀行規劃21世紀發展藍圖的重任。這次名為e—swat的頭腦風暴會議的最重要的成果便是摩根實驗室(LabMorgan)的推出。摩根實驗室是在實驗室60的基礎上建立起來的更大規模的孵化器，是摩根銀行內部負責e—finance戰略的獨立單位。其任務是發掘并投資于全球各地的e—finance創意，并將之轉化為基于e—finance的風險投資。

　　摩根銀行在2000年3月正式宣布摩根實驗室成立后，計劃投資至少一億美元用于摩根實驗室2000年的業務發展和e—finance戰略的推進。時至今日，e—finance戰略進展得較為順利，摩根實驗室已經成功孵化了近30個基于互聯網的風險投資項目，而且預計以后每年還會推出20至30家網絡金融公司。摩根銀行對e—finance戰略和摩根實驗室充滿了信心，用《歐洲貨幣》(Euromoney)的話來說，摩根實驗室將能孵化摩根銀行的未來。

　　二、e—finance戰略的特點

　　美國的網絡金融業在近幾年來得到了飛速發展，一些從事網上金融服務的互聯網公司如雨后春筍般涌現出來，而許多老牌金融機構也紛紛推出自己的網上金融業務。摩根銀行認為，e—finance戰略與已有的這些網上金融業務有很大的不同，同時這些特點也正是e—finance戰略的優勢所在。

　　1、e—finance與新興的純網絡金融公司(pure dot．com)的區別

　　隨著電子商務(e—commerce)的發展，網上銀行、網上證券交易、網上保險等電子商務的衍生形態不斷崛起，從事這些業務的互聯網企業的數目也增長很快。在發展初期，這些互聯網企業被廣泛看好，得到了投資者的追捧，其標志便是NASDAQ在2000年3月達到了歷史的頂峰。然而僅僅幾個月以后，NASDAQ下挫超過了20％，人們對網絡金融的看法也發生了改變。摩根銀行對待網絡金融的態度是客觀的，認為金融業的網絡化是大勢所趨；但是它也指出了那些新興的純網絡金融公司的缺陷，即沒有實體經濟的支持。摩根實驗室的最大優勢在于其背后所依靠的摩根銀行。當那些新興網絡金融公司正忙于到處尋找傳統金融公司做合作伙伴、以充實其網上服務的內容時，摩根實驗室已先天地具有了可利用的豐富實體資源：摩根銀行多年苦心經營積累的金融服務的專業經驗、巨大的市場領地、廣泛的客戶紐帶、充足的智力資源以及無價的摩根品牌。這些資源將使e—finance在與純網絡金融公司競爭中具有極大的優勢。

　　摩根實驗室與純網絡金融公司相比的另一個優勢是其職能更豐富。純網絡金融公司是獨立的企業，同其它服務類企業一樣，必須依靠網上金融業務創造出新價值，從而獲得收益和利潤；摩根實驗室盡管是摩根銀行內部的獨立單位，但仍然與摩根銀行之間存在不可割裂的血緣關系，因此在創造新價值之外，摩根實驗室可以通過為摩根銀行的傳統單位提供附加服務(如提高其效率或降低業務運營成本)來獲得收益。

　　2、摩根銀行的e—finance與其它傳統金融機構的網上金融業務的區別

　　在規劃自己的e—finance戰略之前，摩根銀行對它的傳統競爭對手的互聯網發展戰略進行過詳細的研究。美國的金融機構在新經濟浪潮的推動下，或多或少都涉足了互聯網領域。最簡單的形式是通過建立網站來宣傳自己；其次，很多金融機構將原有的一部分業務轉移到互聯網上，來提高原有業務的效率并降低成本；網上金融的最高形式則是通過互聯網創新一些傳統市場中無法進行的業務。

摩根銀行通過研究發現，無論采用哪種網絡金融的形式，現有網上金融業務的主要缺陷在于沒有協調好網上金融業務和傳統業務的關系，或者將兩者對立起來，或者是重復建設造成資源浪費。

　　摩根銀行在制定e—finance戰略時非常注意e—finance業務和傳統業務的協調問題。它強調兩者之間的關系既是競爭關系，同時也是互補關系。為實現“雙贏”的目標，摩根實驗室在孵化e—finance風險投資項目時，表現出一種“兼容并蓄”的風格。例如，假設摩根銀行內部有人提出一個好的e—finance創意，但新的e—finance公司很可能對摩根銀行的傳統業務形成挑戰，這時最好的選擇便是摩根實驗室和他建立一個合作的風險投資項目(joint venture)。摩根銀行為其提供部分風險資本，新公司還可以使用摩根的品牌，這樣摩根銀行便可以將新的e—finance業務納入到原有的業務體系中。總之，e—finance戰略的目標便是使“新”業務和“舊”業務間形成伙伴關系，最終使e—finance徹底融入摩根銀行之中。

　　3、e—finance特有的孵化過程

　　不同于其它金融機構直接建立網絡金融公司的做法，摩根銀行的e—finance有一個重要的孵化器——摩根實驗室。摩根實驗室獨立于摩根銀行，收集來自于各種渠道的e—finance創意，并將有價值的創意轉化為現實的風險投資。創意的來源并不僅僅局限于摩根銀行內部。大量的外部資源，甚至還有來自于其競爭對手的創意，都能為摩根銀行所用。

　　e—finance的孵化過程也有其獨特之處。一般的風險投資孵化器在宣布風險投資企業成立后，其歷史使命基本宣告完結。而摩根實驗室的孵化過程的獨特之處在于它還多一個階段，即將一個僅僅在名義上宣告成立的虛擬企業轉變為一個真正運轉起來的企業，因為摩根銀行現有資源的強大支持，能夠迅速賦予這些虛擬企業以實質性的內容，使其在成立后能立即創造出價值。 
三、e—finance的孵化流程

　　e—finance的主要內容就是摩根實驗室對e—finance創意的孵化過程。e—finance的孵化流程主要分五個階段：

　　1、創意的收集(source)。從成立之日起到2000年8月，摩根實驗室共收集到大約1500個創意，平均每個工作日超過10個。創意的來源非常廣泛，主要有六個渠道：①金融機構的雇員(包括摩根銀行自己的雇員)；②獨立的創業者(independent entrepreneurs)；③風險資本公司(venture capital firms)；④摩根銀行的客戶；⑤有技術背景或者創業精神的學生；⑥政府機構。其中最主要的來源還是摩根銀行的現有或前任雇員。摩根實驗室之所以特別親睞于這種創意來源，一方面是為了使那些擁有好的創業創意又渴望投身于新經濟的摩根內部員工能夠繼續留在摩根銀行，與摩根銀行共同創業；另一原因則是因為摩根銀行對自己雇員更加信任和了解，選用他們的創意免去了對創業者能力的考察。

　　2、創意的審查(screen)。摩根實驗室在廣泛收集了數以千計的創意后，便開始對這些創意進行篩選。事實上，最后能通過摩根實驗室的可行性評估并最終有望付諸實施的創意可能不過1％—3％。摩根實驗室首先將側重點放在B2B的網絡金融創意上，而對于B2C的小規模零售金融服務的創意不予以考慮，這樣就減輕了選擇壓力。摩根實驗室往往會讓一個包含有技術人員、金融專業人士、咨詢專家以及商業開發人員組成的工作團隊來負責創意的審查，而一些問題在審查過程中則是必須由創業者來回答的：你認為你的創意滿足了顧客的哪些需求?你怎樣讓我們相信你的創意是獨一無二的?你的創意的潛在市場有多大?你需要哪些技術支持?你怎樣證明你是最適合的創業者?

　　3、創意的生效(validate)。一旦創意通過了摩根實驗室的可行性審查，摩根實驗室就迅速與創業者進入實質性的風險投資前期階段。首先是為期大約兩個月的項目設計，進行原型(prototypes)的構造、測試演示版本(demos)以及網站的基本建設(infrastructures)。如果一切順利的話，摩根銀行將提供第一輪的風險資本，大約為1000—2000萬美元。而創意的提供者，作為該風險投資的合作伙伴，可以得到15％—30％的所有權。

　　4、加速階段(accelerate)。e—finance的孵化過程是開放式的。在加速階段，摩根實驗室將尋找更多的風險投資者與合作伙伴，以獲得更多的資金支持和技術支持。以從事網上多種債券交易的MarketAxess公司為例：首先，摩根實驗室找到了MoneyLine做它的技術伙伴，擁有互聯網經驗的MoneyLine還能為初次涉足互聯網領域的MarketAxese提供網上交易的法律事務咨詢、講授新經濟企業的運營方式和權益分配制度；摩根銀行還找到了大通銀行(Chase)和Bear Stearn做風險投資伙伴，這三家銀行總共占有全球債券交易市場16％的份額，使MarketAxess的網上業務將能獲得規模效應。

　　5、發展階段(development)。e—finance孵化過程的特色就在發展階段。摩根銀行原有業務的強大支持使e—finance的風險投資項目能迅速轉入實際運作。還是以Market Axess為例，事實上在MarketAxese之前，好幾家從事網上債券交易的網絡公司已經成立了，但這幾家公司迄今仍然無法轉入實際運營，而一直在忙于尋找有實力的金融機構做它們的合作伙伴。MarketAxess則不存在這一問題。

　　四、一個成功的案例

　　Cygnifi是摩根實驗室成功孵化的一家提供網上衍生證券風險管理服務的e—finance風險投資項目。這個項目的最初創意來源于JayHelvey，摩根銀行風險管理委員會的副主席。Jay Helvey擁有在摩根銀行15年的從業經驗。他在衍生證券的風險管理方面經驗尤為豐富。新經濟的蓬勃發展使Jay Helvey也產生了創業的想法，他想利用自己豐富的專業背景，在網絡金融方面進行創業。Jay Helvey將自己的創意提交給摩根實驗室。在這里他還遇到了一位志同道合者Vlad Torgovnik，摩根銀行的首席信息技術專家，他擁有衍生證券風險管理的技術處理方面的豐富經驗。兩人一拍即合，成為合作伙伴。

　　他們的創意是成立一個網上應用服務供應商(Application Services Provider，ASP)，也就是利用摩根銀行現有的衍生證券風險管理方法及技術，為更多的客戶提供風險管理服務。摩根銀行的風險管理技術處于全球金融行業的前列，但大多只為自己所用，沒能創造出更大的價值。Jay Helvey和Vlad Torgovnik想利用摩根銀行成熟的風險管理技術，為全球客戶提供風險管理服務，針對客戶的需求設計不同的

應用解決方案，而ASP將從提供的服務中獲取報酬。

　　摩根實驗室和摩根銀行非常看好這個e—finance項目，因為這個項目將有利于擴展摩根銀行的衍生證券市場。在通過了對項目的審查后，摩根實驗室開始為風險投資尋找更多的合作伙伴，其中包括Sybase公司、NumeriX公司、Bridge信息系統公司。Sybase公司是一家互聯網金融服務軟件的供應商，NumeriX公司是一家提供衍生證券分析的公司，Bridge信息系統公司的業務是提供全球金融信息和網絡金融服務，這些公司的合作可謂強強聯手。當然，這些合作伙伴也能從與摩根銀行的合作中受益。

　　2000年2月1日，Cygnifi公司正式宣告成立，這也是全球第一家網上衍生證券服務供應商。摩根銀行和眾多合作伙伴的強大資源，幫助Cygnifi迅速展開了實際業務。3月末Cygnifi就進入了實際運作。與此同時，Cygnifi的美好前景也吸引了許多新經濟的追逐者。共有250名來自各行業的精英申請加入該公司或希望成為合作伙伴。相信不久的將來，Cygnifi將成為e—finance的成功典范。

　　五、經驗借鑒

　　近年來，我國金融電子化的發展速度逐步加快，同時網上銀行、網上保險和網上證券交易等網絡金融服務也逐漸出現。但是由于硬件設施的缺陷以及配套條件的不具備，我國的網絡金融發展還遠遠滯后，因此e—finance戰略在我國還遠末達到可應用的程度。不過，我們還是可以從e—finance戰略中得到幾條可借鑒的經驗：

　　1、以積極的態度應對新經濟的挑戰。互聯網經濟被很多人置疑為“網絡泡沫”，很多傳統金融機構對新經濟持觀望態度。而摩根銀行則先將對新經濟的爭議置于一邊，結合自己的實際對互聯網和新經濟的影響進行研究，并積極應對。無論結果是“好”是“壞”，互聯網畢竟對我們的世界產生了巨大的影響，這一點是任何人都無法回避的。在新的經濟環境下如何使自己更加具有競爭優勢，這才是我們最關心的。

　　2、結合自身實際制定互聯網時代的發展戰略。在互聯網風險投資領域，盲目投資和重復建設的現象非常嚴重，甚至有很多網站徒具“新經濟”的外表，而無實質性的內容。摩根銀行以其特有的e—finance戰略涉足互聯網領域，在業務發展上顯得目的性很明確，因此在戰略推行上顯得井然有序。

　　3、重視傳統業務和網絡業務的協調與融合。這一問題很多企業都沒能處理好。一些企業的傳統業務和網上業務缺乏交叉，網上業務的發展不得不從零開始；另一些企業則在兩類業務上產生了沖突，傳統業務的市場被網上業務所侵占，傳統業務因此而衰敗。e—finance的最大特點就在于很好地將傳統業務和網上業務融合在一起，使兩者優勢互補，不是一個擊敗另一個，而是兩者互相促進、共同發展。

　　4、新經濟時代努力資源的比拼往往是決定成敗的關鍵。摩根銀行推出e—finance的一個很重要的原因，是為了使一些欲投身“新經濟”的創業者聚集在摩根的大旗之下，為摩根銀行所用。他們中間既有外部獨立創業者，還有摩根銀行內部夢想投身新經濟的雇員，甚至還包括傳統競爭對手的智力資源。他們將是摩根銀行未來的締造者。 

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