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亞馬遜、網絡泡沫與網絡分析師
從1995年8月，第一只網絡股Netscape在納斯達克上市以來，截止到2000年第一季度，已經有363家網絡股在納斯達克上市交易。而亞馬遜作為一個頗受關注的B2C網站，一直在人們的心目中起著標志性作用。1998年12月，網絡分析師預測亞馬遜的股票會上升到每股400美元。這位網絡分析師就是當年32歲的亨利·布羅杰特，當時，亞馬遜的股票只有240美元左右，而且，許多分析師認為亞馬遜的股價已經達到頂峰，沒有上漲空間了。然而，布羅杰特預言的第二天，亞馬遜的股價就上漲了19％，不出30天，漲福為128％，超過了400美元的目標。此后，布羅杰特被赫赫有名的美林證券收編，取代了分析師喬納森·科恩，因為科恩認為亞馬遜股票的上漲空間最多只有50美元。在隨后的幾年里，布羅杰特成為華爾街的紅人，與摩根斯坦利的瑪麗·米克分別被譽為“網絡先生”和“網絡皇后”。
然而，天有不測風云。2000年5月BOO.COM倒閉，這是歐洲資金最雄厚的網站，資金1.6億美元 ，而被收購時只賣了37萬美元。它的倒閉拉開了網站倒閉的序幕。截止到2000年年底，美國有375家網絡公司倒閉。同時，代表新經濟的納斯達克股指起伏跌蕩，納斯達克指數從2000年3月份的最高峰5132點跌至12月29日2470.52點。年底收盤股票總市值只有5千多億美元，只相當于3月狂潮時，思科公司的股票總值。 2000年全年美國新型網絡公司裁員人數達到創記錄的4.12萬人，其中12月第一次超過萬人。
而亞馬遜自從上市以來，從來沒有盈利記錄。在1999年虧損3.5億美元之后，亞馬遜的CEO貝佐斯把公司定位為“孵化器”，即把公司從一個單純的在線書店變成一個在線超級市場，而后成為“一個電子商務孵化器”，幫助企業啟動自己的公司。比如，亞馬遜先后與網上藥店drugstore.com、living.com和在線汽車銷售公司Greenlight.com等公司簽訂了合同，進一步拓展業務范圍。而到了2001年貝佐斯不再把亞馬遜稱為孵化器了，而是把合作對象從過去的網上企業，調整為網下企業，比如Circuit City,Borders和Target等零售商。顯然，這些網下零售商可以給亞馬遜帶來真實的現金流，而不是不斷下降的股票。
這時，我們的網絡分析師亨利·布羅杰特又發表了宏論，他在2001年1月的分析報告中寫到：“以每家合作企業帶來0.75億美元計算，那么，每年將會為亞馬遜增加3.75億美元的收入。”然而，布羅杰特這次看走了眼，亞馬遜的收入并沒有像他預測的那樣上升，就連亞馬遜的看家本領――網上書店的銷售也出現了下滑。過去，華爾街的分析師認為亞馬遜網上銷售在2001年底的銷售額可以達到50億美元，盡管“911事件”之后，美國家庭的網上購物出現了一定的增加，但是實際上現在的銷售額只能達到30億美元。
根據《華爾街日報》2001年11月15日報道，美林集團的新總裁奧尼爾對企業進行改革，大量裁員，裁員人數占全體員工的15％，即有7000人面臨下崗，就連“網絡先生”也未能幸免，盡管他可以獲得價值200萬美元的補償金，但是，他將面對大量的索賠官司，因為在網絡股泡沫之后，布羅杰特仍然鼓吹持有，使得許多股民上當受損。布羅杰特被解雇的消息，一時間成為國際輿論的焦點。
過去，投資分析師認為：“在這一階段，盈利并不能說明什么。投資者能夠理解，在行業的早期增長過程中，保持高速增長和占有市場份額具有極為重要的戰略優勢�！�
那么，如今，我們應當如何來看待和評價網絡泡沫呢？
網絡股的泡沫破裂對于人們回歸理性分析是十分必要的。在人類歷史上，已經經歷了無數次泡沫經濟的磨難。1841年，一位蘇格蘭歷史學家查爾斯·麥凱寫了一本名為《異常而普通的妄想與群集性的狂想》，該書詳細講述了17世紀和18世紀歐美發生的幾次金融浪潮和泡沫經濟，這是文獻中第一次提到泡沫這個詞。
理論預期理論認為，價格是在可能得到的信息范圍以內，由參與市場交易的成員使用適合于當時當地具體情況的標準經濟模型而形成的。他們認為市場價格不可能徹底脫離根本的價值，除非是信息完全錯了。其理論假設是市場上只有一種目的、一種思想，可是從歷史上觀察，參加市場交易的人往往受各種不同的目的所驅使，他們帶著各自的本錢、出于不同的目的，擁有不同的信息進行交易。例如在早期的鐵路投資中，最初的投資者是那些在筑路權方面的生意人，他們想從這里撈一筆錢去作其它的生意，隨后而來的第二批投資者，關心的是鐵路經營的利潤豐厚與否，再來的第三批人，只是看見鐵路股票不斷上漲，有利可圖，只想通過轉手賺取差額。
1995年8月國際貨幣基金組織《國際資本市場》報告中提到：雖然對泡沫的具體定義要求有一個對特定市場的模型，但當資產價格上升完全由于經濟單位期望其上升時，這種資產是所謂的“處于泡沫之上”。理論界研究了兩種泡沫：理性泡沫和其它泡沫。理性泡沫是著名的傻瓜理論的數學形式化。然而，實際上理論界還沒有達成對泡沫狀態的統一認識，至于它是否可能發生也沒有一致的看法。理論家們試圖用數學方法闡明理性泡沫的存在，這倒不是因為“非理性的泡沫”不存在，而是因為數學上難以處理。
這種以泡沫開始，并以各種情況的金融危機（但不一定總有危機）而告終的投機行為，其投機現象隨不同的時間而異，包括的范圍很廣。其中包括：1636年荷蘭郁金香的暢銷、1719年－－1720年南海公司騙局、1820年約翰·羅的密西西比泡沫、1846年－－1847年英國的鐵路狂熱；特別是，本世紀二十年代發生在美國“瘋狂的投機”──佛羅里達的投機浪潮，更是讓人難以置信。
很遺憾，人們并沒有從這些泡沫中汲取教訓，從1928年開始，股票市場投機在華爾街股市重新建立起空中樓閣，金融顧問羅杰·巴布森敏銳地預見了它的到來，但是，人們并沒給予足夠的重視。到10月21日，暴跌在所難免，當天的拋售量高達600多萬股，連股票行情自動記錄器都無法及時反映，直到收盤后接近2小時，最后一筆交易才在股票行情自動記錄器上實際記錄下來。連著名的內在價值理論的先驅者－－歐文·費雪都無法接受這一事實。10月24日，拋售量擴大到1300萬股，10月29日再次放大到1640多萬股。要知道，1929年的1600萬股相對于1985年紐約股市的10億股！
在反思網絡泡沫的同時，我們應當客觀評價網絡對整個社會發展和經濟增長所作出的貢獻。比如，信息技術和網絡經濟的發展對節約能源的貢獻，1997－1988年，美國GDP增長了4％，但是，能源消耗幾乎沒有增長。而最近兩年美國每1美元的GDP消耗的能源減少了3％。再比如，美國信息產業在美國的GDP中占8％，但是在全美國經濟增長中有35％來自信息產業的貢獻，美國的信息產業在90年代以來，保持了10.4％的增長速度，要遠高于其他行業的發展速度。以亞馬遜書店為例，網上書店銷售一本書所消耗的能源僅為傳統書店的1／16，網上書店的每平方米的銷售量是傳統書店的800％。
而今，處在轉軌過程中的中國經濟同樣面臨著泡沫的沖擊。認清泡沫經濟的危害性，重視消除其隱患，是能否保證中國經濟穩步、健康、持續發展的重要前提。中國理論界呼喚羅杰·巴布森的出現，而不是簡單地對布羅杰特的吹捧！
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