- 相關推薦
開放式基金投資策略
與封閉式基金相比，開放式基金在投資策略上更趨于謹慎，對投資組合理論的運用更普遍，對投資對象的流動性和風險控制能力有更高的要求，這些都是開放式基金的共同點。但在這一大的前提下，仍可根據基金管理人的不同風格，選擇不同的投資策略。
1、總體策略
封閉式基金由于在存續期內不存在贖回壓力，對投資品種的流動性往往重視不夠，而更多關注其資本利得，由此形成幾個較為普遍的特點，即：不重視投資組合效應，認為單個最好個股的組合就是最好的組合，對投資組合理論的應用較少；主動型投資策略，認為好的基金經理總是可以戰勝市場；由行業到個股的選股模式，先劃定潛力行業，然后尋找行業龍頭重倉介入；等等。
開放式基金如果按上述模式操作，失敗的概率將迅速提高。
上交所課題組就"基金組合投資是否戰勝了市場"的研究顯示，1999年，絕大多數基金收益率超過了指數漲幅；2000年，只有一部分基金組合投資能戰勝市場；而2001年上半年，33只基金中只有5只跑贏大盤，而13只甚至出現負增長。這種基金逐漸落后于大盤的過程，實際上是我國股市由以機構對個人博弈為主體，逐步轉向以機構之間的博弈為主體的過程。由于對手的迅速強大，基金在主動型投資方面的優勢很快消失了。
那么，為什么管理層仍堅定不移地發展開放式基金呢？這表明了管理層的一種態度，即希望壯大公募基金規模，最終形成陽光下的機構博弈局面，而不是公募基金被民間基金牽著鼻子走。從這個意義上說，開放式基金的定位應當是市場投資觀念的引導者而非追隨者。
根據開放式基金的特點和定位，在投資策略方面應更多地貫徹如下原則：
（1）運用投資組合理論，對個股的收益和風險進行全面評估，建立一個風險收益較為平衡的投資組合；
（2）主動型投資與被動型投資的結合，加大持倉品種的數量和投資組合的流動性；
（3）更注重公司經營中一些共性的東西如創新能力、營銷模式、技術開發能力等，而不是單純著眼于行業出身。
2、倉位控制
為應付可能發生的大規模贖回的需要，開放式基金必須保持相當的現金和國債倉位。這一方面取決于市場群體對市場狀況的判斷，如果普遍預計向好，則贖回壓力就小，反之則大；另一方面，持股的流動性也會在很大程度上影響持倉比例，流動性大，則股票倉位可以稍重一些。
在基本倉位方面，當日可贖回份額的上限應當是現金持有比例的下限。雖然基金可進行變現，但難以滿足即時需要，盡管通常市況下，發生巨額贖回的壓力不大，但不能排除個別基金持有人因自身原因而要求全額贖回的可能性。基金必須保證在契約中所承諾的當日接受贖回份額可以順利付現，否則會出現信用危機，引發擠兌。假定契約規定，單一投資者持股比例不超過10%，當日可贖回比例不低于基金總份額的10%，則基金應至少持有10%的現金以應付當日贖回要求。
在保證當日兌付的前提下，其余倉位可以現金、國債、股票三種形式混合組成，具體比例視基金管理人對不同投資對象的獲利能力和流動性而定。根據部分基金的實踐表明，如果采用投資組合方式，把持股量控制在各股流通股總額的1%以內，5億元的資金完全可以做到一日進、一日出，而市值損失很小。建議至少有10%的倉位采用這種組合方式建立，以應付可能順延至第二個工作日支付的基金贖回申請。
3、流動性要求
目前市場中對流動性的看法存在著似是而非的地方，比如認為大盤股流動性一定比小盤股好等等。實際上，流動性主要取決于個股日常交投的活躍性，而與流通盤大小并無必然聯系。從這個意義上說，基金應當多介入換手率持續保持在中等以上水平的個股。
持續換手率太低的個股，不外乎兩種情況：一是被機構絕對控制、游離股票不多，這往往要在較大漲幅后才能實現，風險大而流動性差；二是死亡板塊，公司資質太差，又缺乏大規模改造的可能性，流通股大量沉淀。當然基金可以在后一類股票中掘金，但難度很大。而連續換手率過高的個股，則意味著短線交投過于活躍，如果發生在低位，可能是大資金的建倉行為，而在高位則往往意味著機構的撤離。如果基金在低位放量時跟進，固然可獲取較高收益，但放量后的換手率往往急劇下降，因而在獲取高額收益的同時要冒流動性大大降低的風險，只能作為激進型投資部分采用。
（海通證券,胡祖剛）
【開放式基金投資策略】相關文章：
期貨投資的安全策略08-17
投資理財的策略與規劃論文提綱08-19
研究開放式基金投資人利益保護機制08-18
入世后的市場運行特征與投資策略08-07
第四季化學藥行業投資策略報告08-15
探析制約我國風險投資的因素及采取的策略08-18
分析制約我國風險投資的因素及采取的策略08-18
投資書籍讀后感——《逆向投資策略》08-23
淺探制約我國風險投資的因素及采取的策略08-18
第四季度鋼鐵行業投資策略報告08-15