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開放式基金對市場的影響
海通證券 郝聯峰
開放式基金對大盤的影響
投資基金是一種投資的通道，以方便投資者的投資，因此投資基金的收益是不納稅的。開放式基金也是一種更便捷的投資通道，貨幣市場資金可以經由此流向資本市場(我國已經設立和將要設立的投資基金都是資本市場投資基金，貨幣市場投資基金近期內還不會出臺)。因此，開放式基金有利于股市的繁榮，對大盤有積極影響。
開放式基金具有追加認購和解約贖回機制，當大盤上漲時，會刺激投資者認購的積極性，使認購數量大大高于贖回數量，基金規模隨之膨脹，股市資金供給量增加，對大盤產生助漲作用，同樣當大盤下跌時，基金為了應付日益增多的贖回量，不得不為增加頭寸而減倉，對大盤也會產生一定的助跌作用。不過，總的來說，對大盤的助漲作用會大于助跌作用。因為從境外開放式基金的發展情況來看，在一個較長時間段里，大盤上漲時基金認購數量與贖回數量間的差始終會大于下跌時贖回數量與認購數量的差，認購的區間量永遠大于贖回的區間量，資金的流人量始終大于流出量。當然開放式基金對大盤的助漲助跌作用也是在一個理性的區間內，因為基金管理人不會簡單地根據基金規模的變動方向而決定買賣策略。
開放式基金對股指的助漲作用會影響到我國股市慣有的“牛短熊長”的格局，從而使股指運行格局發生變化。這是因為我國股市仍屬發展中市場，股指上升階段時往往伴隨著大規模的擴容，因此常常導致一輪上升行情在其中后期就已開始出現后續資金嚴重不足的局面，從而制約著一輪上升行情的完整展開，這也是我國形成“牛短熊長”格局的原因之一，也是多年來股市上升第五浪屢次失敗的重要原因。開放式基金的推出則能使這一局面有所改變。隨著股指的上升，開放式基金規模也隨之迅速擴大，將有效緩解此時加速擴容所導致的后續資金嚴重不足的窘狀，從而有助于延長牛市的持續時間，使一輪上升行情的上升五浪形態能完整地形成并展開。
開放式基金對單個證券的影響
1．由于開放式基金的規模不受限制(或限制較寬)，因此經營有方的開放式基金將脫穎而出，這些基金規模較大(1996年美國6026家開放式基金的平均資產為5．87億美元，大的開發式基金資產達300億美元)，市場上的大盤股、中盤股、小盤股的區分對它們來說都不再重要。因此，隨著開放式基金的發展，價值被低估的大盤績優股將同中小盤股一樣活躍。
2．對封閉式基金的影響。開放式基金是比封閉式基金更便捷的投資通道，開放式基金的出臺勢必對封閉式基金產生沖擊。尤其是我國目前的封閉式基金在投資者中形象不佳，它們并沒有顯示專家理財的特長，但不管盈虧，收取的管理費卻分厘不少，以至于基金管理公司是目前國內令人向往的就業方向。開放式投資基金的推出將會使封閉式投資基金受到冷落，從國外來看，隨著投資基金業的發展，開放式投資基金逐漸成為投資基金的主流是必然的趨勢。1940年美國開放式投資基金與封閉式投資基金資產之比為O．73：1，到1996年二者之比達到27．54：1。
3．對國債的影響。開放式投資基金的設立對國債市場是一個重大利好消息。一方面，為了應付可能出現的大量投資者的解約贖回，設立的開放式投資基金應購入較大比重的國債，開放式投資基金是國債市場穩定的投資大戶。另一方面，開放式投資基金可贖回、柜臺交易等特點必將比封閉式基金對儲蓄存款產生更大的沖擊，而儲蓄存款增長的放緩會導致銀行壞賬凸現，銀行資本金虧蝕，這時國家財政將會大規模地發行國債以補充國有銀行的資本金(1998年已發行了2700億元特別國債用于補充四大國有商業銀行的資本金)，這為國債市場的闊步發展提供了契機。
4．對同業拆借市場的影響。根據規定，基金管理公司可以進入同業拆借市場。開放式基金為了保持充分、適當的資產流動性，必然會經常進出同業拆借市場，將多余的資金拆出去，將資金缺口拆進來。因此，開放式基金的設立將有利于活躍同業拆借市場。
5．對儲蓄存款的影響。開放式基金開辟了一條銀行儲蓄資金進入股市的捷徑。開放式基金可以進行收益滾存，從而進一步增加了入市資金數量。另外，開放式基金不用公開上市交易，不會像封閉式基金那樣會分流大筆已入市資金，其所籌資金投向證券市場部分形成純粹的有效需求。
開放式基金對投資理念的影響
1．將更加注重流動性。為了應付贖回的要求，開放式基金的部分資產要保持高度的流動性，整個基金資產按流動性高低(從現金、國債、績優大盤股、一般股票到公司債券)有一定的配置比例，這種資產的流動性標準將會是相當科學、客觀的，同時又是相當量化和具可操作性的。開放式基金的投資主要是組合投資，而不是做莊投資。組合投資要求精確的計算、要求高超的風險管理技術。因此，隨著開放式基金的發展(在NYSE市場上，開放式基金大約與上市公司數目相當)，價值投資理念、金融工程技術將會流行起來。
2．將更加注重投資者的利益。開放式基金的規模將主要由市場決定，為了基金的順利設立、順利運作和基金管理人的自身利益，開放式基金將更加注重投資者的利益，更加注重銷售和客戶服務。而此前的封閉式基金按基金規模提取固定的管理費，旱澇保收，對基金管理人沒有很強的激勵約束機制，基金管理人對投資者的利益也不放在心上，甚至出現投資基金管理公司配合莊家出貨或吸籌，高吸低拋，損害投資者利益的情況。
3．將更加注重操作的透明度。開放式基金管理人之間的競爭將更加激烈，缺乏透明度的基金管理公司，既有違開放式基金的有關規定，也不能吸引足夠的投資者。透明是開放式基金的顯著特點，在西方發達國家，開放式基金每天都要公布其投資組合、資產凈值、購買價格、贖回價格等(目前我國封閉式投資基金是一個季度公布一次其投資組合)。
4．要求價值投資，要求風險管理，不能追漲殺跌。開放式投資基金要求投資人樹立價值投資理念和組合投資理念，而不能追漲殺跌。如果追漲殺跌，當大盤下跌時，投資人都撤回投資，開放式投資基金將無法生存。而且隨著開放式基金的出現，越來越多的散戶將通過開放式基金投資，這時市場上將以機構投資者為主，做莊投資法將不再靈驗，因為機構之間誰也騙不了誰，很自然地，大家要轉到價值投資上來，市場上無風險套利的機會將越來越少。要想套利，必須承擔相應的風險，因此，對風險的度量與對風險的管理將變得越來越重要，而不像現在以散戶為主的市場上人們很少去度量風險并進行科學的風險管理。
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