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民事賠償帶來新變數
□三峽證券研究所 李玉清 紀云飛
在最高人民法院發布相關通知后，中國證券民事賠償正式拉開了帷幕。這在大大加強了證券市場社會監管力量的同時，也給中國證券市場帶來了新的變數。
第一個變數是，最高人民法院對受理此類案件設立了前置程序，其中做出了四個限制：只受理已被證券監管部門作出生效處罰決定的案件；只受理在信息披露中進行虛假陳述的民事索賠案件；不接受集團訴訟；只有直轄市、省會市、計劃單列市和經濟特區中級人民法院可以受理此類案件。最高人民法院副院長李國光對此的解釋是：現階段中國證券市場虛假陳述等侵權行為時有發生，目前如果沒有民事訴訟前置程序屏障，法院接到的案件數量可能太大，因此決定設置前置程序，以證券監管機構作出生效處罰決定為受理虛假陳述民事賠償案件的前提，同時可以解決原告在起訴階段難以取得相應證據的困難。可是前置程序的設置也確實為證券市場帶來了新的變數。如一些專家近期已經提出，如果證監會已認定的結果遭到受處罰人的反行政訴訟，或提出新證據推翻已認定結果時，很可能最終導致民事賠償無法進行，從而使一些公司存在利用這一漏洞擺脫或拖延民事賠償的可能，并最終通過股票價格的波動體現在市場上。
第二個變數是如何預估民事賠償對上市公司影響的問題。由于我國證券民事賠償尚處于起步階段，對于如何進行賠償并沒有一個標準，由此必然引發相關證券投資者無法有效估算民事賠償實際可能為上市公司帶來的影響大小。目前世界上關于證券民事賠償的方式不同：一種是懲罰性賠償，其賠付金額可能十分巨大，但這將使上市公司短期內難以翻身，從而使投資人盡量調低預期，導致股票價格大幅下跌；另一種則是恢復原狀方式，即使投資人的資金恢復到購買該股票之前的狀態，這就可能使上市公司仍能保持正常經營，并迅速走出賠付的陰影。這兩種方式對上市公司影響的不同，也必將為我國證券民事賠償增加新的變數。
就目前已經符合受理條件的10多家公司（不包括銀廣夏）來看，如果有股民狀告公司且勝訴，則某些公司，由于本身已經面臨摘牌退市的風險，如果再加入證券民事賠償，其企圖擺脫摘牌命運的可能性將相當小，應注意防范風險。其他一些本身業績較差的股票，也將遭受信用下降和投資者預期降低后持續低迷的走勢，如果沒有實實在在的變化，可能也會很快淪落到ST陣營當中。同時我們也不能忽視以上公司僅僅是列入證券民事賠償名單的“第一梯隊”，一些正在接受調查并可能受到處罰的上市公司也有可能加入其中，這都是當前的投資者應該保持警惕的。
來源:全景網絡
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