- 相關推薦
NASDAQ中國上市公司發行CDR的可行性研究
引言
中國存托憑證CDR(ChinaDepositoryReceipt)是相對于美國存托憑證ADR(AmericanDepositoryReceipt)而提出的一種新金融品種,是指存托機構將在中國境外及香港上市的企業的股份存放于當地托管機構后,在中國大陸發行的代表這些股份的憑證。
隨著我國資本市場的日益發展和壯大,原先在國際資本市場融資的中國公司參與國內資本市場運作的愿望變得越來越迫切,在國內發行CDR是它們進入中國資本市場的一種方式。本課題研究的是NASDAQ中國上市公司在國內發行CDR的可行性,雖然將發行CDR的目標公司限于新浪、搜狐、網易、亞信、中華網和UT斯達康等六家NASDAQ上市公司,但我們的研究方法同樣適用于其他類型的中國海外公司或外國公司。
一、CDR對我國證券市場發展與開放具有重要的意義及影響
CDR的引入有助于推進我國證券市場國際化的進程。目前,我國證券市場的國際化程度還較低,隨著我國加入了WTO,證券市場國際化的步伐需要加快,CDR的引入將推動我國證券市場走向國際。
CDR的引入有助于提升我國證券交易所的國際地位。借鑒ADR的經驗,利用NAS?DAQ中國上市公司在國內發行美元存托憑證(CDR)符合證券交易所的國際化發展戰略,將為交易所更快更有效地融入國際金融市場提供一個良好的契機。
CDR的引入亦有助于我國證券公司、商業銀行拓展業務空間、提升競爭力。
二、NASDAQ上市的中國公司對發行CDR有強烈的內在需求
在國內發行CDR對NASDAQ中國上市公司來說是一個重要的融資渠道,對于NASDAQ中國上市公司來說,發行CDR能夠提升基礎股票的交投活躍性有著強烈的興趣,國內廣泛的投資者基礎有助于增加其股票流通量和流動性,提高和穩定股票價格。在國內發行CDR能使公司業務被更多的投資者了解,有利于公司進行資本市場運作。
當前,各公司現金充沛,其中大部分來自在NASDAQ首次公開發售籌集的資金。在相當長一段時期內,公司的營運資金不會發生短缺。但是,資金的盈缺總是相對的,一旦發生較大規模的收購兼并,公司便會發生資金短缺。因此,當公司為擴大市場規模、跨入新的行業等目的而實施國內購并時,CDR可作為重要的收購和兼并工具。
三、對中國證券市場的投資者而言,也需要諸如CDR之類的股票衍生產品
我國居民美元資金當前在國內只有兩個投資方向------B股投資和外匯買賣。目前,參與外匯買賣的投資者仍為少數,而且,盡管今年B股市場向境內投資者開放吸納了大量的美元存款,但是由于缺乏更多有效的投資途徑,居民美元存款仍有增長,大量的美元存款需要尋求投資出路。
況且,中國證券市場的未來發展需要投資品種的多樣化,為投資者提供多種投資渠道。CDR作為一種股票衍生產品,必將會拓展投資者的投資渠道,有利于我國證券市場的健康發展。
四、NASDAQ中國上市公司發行CDR可能會遇到一些法律政策障礙
(1)外匯管制
在我國外匯管制情況下,發行CDR會使基礎證券和CDR出現兩個市場、兩種價格、兩個市盈率。為了使CDR與世界上存托憑證的運作慣例接軌,我們就必須對我國現有的外匯管理制度進行改革。改革包括兩個方面,一是使外資能夠流進來,二是使內資能夠流出去。對于B股市場,外資能夠進來,因此,為了確保我國能夠按國際慣例運作CDR,我們只需設計一種機制,使內資能夠流出去。我們認為,在中國發行CDR,配套引進QDII是一個可行的選擇。
QDII是在資本項目未完全開放的條件下,容許本地投資者往海外投資的投資者機制。在這一機制下,任何往海外資本市場投資的人士,均須通過這類認可機構進行,以便于國家的監管。
(2)信息披露
雖然我國在推動會計和信息披露與國際接軌方面已取得令人矚目的成果,然而我國會計和信息披露方面仍存在許多問題,與國際水準之間存在相當大的差異。為了使中國證券市場早日走向國際化,我們首先應使我國的信息披露制度與國際慣例全面接軌,我們當前應做好以下兩方面的工作:第一、抓緊市場規則的健全與完善；第二、進一步強化信息披露監管。
(3)與現有法律體系的沖突與調整
要在中國發行CDR,我們需要對現存法律如《證券法》中的規定作適當的調整和修改。而對于現存的有關境外上市公司的法規中,我們也需要對其中關于外資股發行內資股的規定作相應調整或者運用豁免條款。
在調整現有法律和通過豁免條款為CDR的推出做法律準備的同時,我們需要盡快制定《證券交易法》、《證券投資者保護法》、《外國投資者投資證券及其結匯管理辦法》、《存券銀行管理條例》、《CDR發行與交易管理規定》、《做市商交易規定及結匯管理辦法》、《發行CDR的企業回購與再融資規定》等一系列法律法規,這些法律法規可以構成一個關于CDR的法律體系。
作者：上海證券----復旦大學聯合課題組 來源：《上海證券報》
【NASDAQ中國上市公司發行CDR的可行性研究】相關文章：
誰來執掌中國的上市公司08-12
中國網上購物系統可行性研究報告08-12
投資多元化與企業業績關系研究——來自中國上市公司的檢驗08-11
發行的合同02-19
上市公司造假探秘08-08
電影發行協議08-17
我國證券發行的審核制度08-18
上市公司審計風險及對策08-07
試論上市公司利潤操縱08-07
上市公司盈余管理分析08-07