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中國需要多層次的資本市場 中小企業板愈來愈近
深圳中小企業板開設的步伐確實愈來愈近。3月30日發布的深圳新股配售測試方案就證明了這一點。按照慣例，新股發行的重大變化都會安排在技術測試后
的兩周內。因此，坊間傳聞的中小企業板5月開板的說法是有一定依據的。
更令人關注的應該是深圳中小企業板開設后，整個中國資本市場的走向。深
圳證券交易所此次進行的是系統聯網測試，但似乎更應該測試的是整個市場對于
深圳恢復新股發行的承受能力。
這個承受能力顯然是不確定的，它受到諸多因素的制約。諸如新股發行的具
體方案、時機、推進速度等等都會影響投資者對中小企業板的預期與反映，并進
而影響整個中國資本市場的發展和未來。
但最關鍵的問題是，對現在的中國資本市場而言，開立中小企業板，或者說
得更遠一些，完善多層次的資本市場是否是必需的？
答案無疑是肯定的。中國需要多層次的資本市場，需要中小企業板。
首先，多層次資本市場符合中國現階段的經濟結構。近年來發展迅速的中小
企業已然占據我國經濟的半壁江山。目前我國在冊中小企業已經超過1000萬家，
產值占整個工業產值的60%，出口量占到總出口量的50%。但由于制度原因，中小
企業在主板上市處于天然的不利地位。因此，適時推出中小企業板，對促進當前
經濟發展有重要作用。
其次，多層次資本市場適應中國經濟轉型的自身要求。伴隨著經濟增長、行
業升級，高科技行業逐漸占據國民經濟的重要位置。而高科技行業的重要特征是
資金需求大，技術風險高、產品周期短。其強烈的融資上市欲望和傳統的主板上
市體制構成極大矛盾。開立中小企業板，并積極為創業板設立創造條件，是緩解
乃至最終解決這一矛盾的關鍵步驟。
其三，多層次資本市場是資本市場完善自身結構、化解金融風險的重要安排
。中國資本市場的一大惡疾是缺乏淘汰機制，公司能上不能下。結果就是，優不
扶、弱不汰，市場資源配置功能無法發揮，大批垃圾股吞噬市場資源，擠壓績優
公司的生存空間。
這里除了監管制度和力度上的問題外，大批持有劣質上市公司股票的普通投
資者的存在也是監管層有所顧忌的原因。而逐步建設多層次資本市場，架構三板
乃至四板市場，形成股票的“升降級制度”。能夠在恢復市場“扶優汰劣”功能
的同時，減少投資者摘牌后的流通風險，為摘牌公司創造并購重組的機會。最終
達到分散、降低個股的非系統風險，促進上市公司淘汰機制平穩運行的目的。?
當然，市場建立僅僅是第一步，如何運行、管理才是更大的問題。是否嚴格
的審查、考核上市公司是市場成敗的關鍵。只有做到這一點，投資者才不會是垃
圾工，股市也不會成為垃圾桶。中國的多層次資本市場才會發揮其真正的作用。
來源：中國上市公司咨詢網
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