證券市場監管任重道遠

證券市場監管任重道遠

  　長城證券金融研究所所長　　晏加源 

　　隨著股權分置改革進程的逐步推進，步入后股權分置時代的證券市場面臨的監管形勢將更加復雜:市場規模越來越大，傳統的監管手段和措施顯得力不從心；一些歷史遺留問題到了必須解決的時候，在解決這些問題的過程中又會出現一些新的情況，如上市公司股份回購、國有股的減持和增持；新的金融衍生產品如權證、期權開始出現，是我們過去從未遇見過的新問題，即使在國外成熟市場，相應的監管比單純的股票投資監管也要困難得多…… 

　　所有這些，均需要我們在實踐中不斷修訂和完善相關的制度規范。總結過去的經驗教訓，對照國外成熟市場的做法，我國證券市場監管任重道遠。 

　　首先，我們需要樹立正確的監管理念。 

　　“保護投資者利益，保證市場公正、效率和透明，降低系統性風險”，是國際上公認的證券市場監管三大目標，它們之間又是相互關聯的，其核心理念是市場誠信。統計兩市上市公司在新股發行、增發、配股前后三年的業績變化情況，我們發現上市公司在融資之后業績出現了普遍而系統性的下降，其中，首發公司由上市當年的平均凈資產收益率9.53％下降到1.50％，配股公司的平均凈資產收益率由配股當年的7.01％下降到第三年后的2.80％，而增發公司的平均凈資產收益率由增發當年的8.56％下降到第三年的0.02％，更有多達22％的上市公司在IPO、配股、增發之后的第三年就迅速滑落為虧損公司或微利公司(凈資產收益率小于1％)。須知，上市公司是證券市場的基石，一個缺乏誠信的市場必然談不上公正和效率，也談不上保護投資者利益。 

　　股價高時(行政)監管就多一些，股價低時(行政)監管就少一些，這不是真正的保護投資者利益。正確的監管理念應該是誠信，要讓投資者在公平和法治的前提下了解市場真實的狀況。樹立了正確的監管理念，才可能選擇合理的監管模式與方法。誠信建設涉及證券市場的方方面面，不可能一蹴而就，政府和企業關系的清晰化、公司治理的改善、司法的公正和有效、投行(券商)及包括會計師、律師在內的其他中介機構的公正與盡責，等等，我們還有很長的路要走。 

　　其次，要有科學的監管手段，包括健全完善的監管體系和監管措施本身的合理有效。 

　　所謂科學的監管手段應當是在法制規范的基礎上構建市場化、社會化的激勵約束機制。目前的監管手段行政色彩濃厚，市場化程度不夠，有些監管完全是不必要的，比如對基金公司人事安排甚至買賣股票時機的干預；監管主體太過依賴證監會及其派出機構，社會化程度不夠。其實，市場的發展不僅是證券管理部門所關心的，也是市場參與各方共同關心的，可以說涉及到方方面面的利益，因此證券市場的監管就有必要借助社會各方面的力量，比如媒體和社會中介機構。 

　　完善的證券市場監管體系包括行政手段、法制規章和社會化的監督力量。今后我們應當有意識地鼓勵民間維權團體的建立和運作，加強媒體監督，培植社會力量參與證券市場監管，借以補充政府和司法功能的不足，進而防止管理層濫用職權并抗衡利益團體的行為異化。 

　　再次，必須從嚴立法并提高有法必依的力度。 

　　長期以來，我國證券市場的監管重立法輕執法、重審核輕查處、重形式輕內容。目前證券市場相關的法律法規不可謂不多，但立法不嚴、執法更不嚴的情況明顯不足以對違法亂紀者形成起碼的震懾，這樣的結局必然使監管淪為空談。 

　　證券市場有效的監管必須要有嚴肅的法制，國外成熟市場的經驗告訴我們，必須對違法違規事件的法人特別是當事自然人施以嚴刑重典，足夠的處罰力度比無關痛癢的“譴責”，要強一百倍。（中證網）   
  

【證券市場監管任重道遠】相關文章：

任重道遠造句08-12

靈魂工程任重道遠08-17

完善我國證券市場監管體制研究08-07

減負提質 任重道遠08-17

談當前我國證券市場監管的現狀及對策研究08-18

任重道遠—對大學校園學生講座的調查08-12

遵義黨性教育培訓心得：責任在肩任重道遠08-18

市場監管述職報告02-08

道路運輸市場監管的難點及策略08-16

市場監管案件移送問題分析08-12