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上市銀行再融資會否轉向次級債
日前，中國銀監會的一紙通知拓寬了銀行的再融資渠道——發行次級債。受此消息影響，市場普遍預期發行次級債將大大減緩銀行股再融資對二級市場股價的沖擊，五家銀行股的股價近日也出現了較為可觀的漲幅。問題是，上市銀行是否真的會如市場所愿棄可轉債而選次級債呢？“發行可轉債仍是最好的選擇”，招商銀行董事會辦公室有關人員態度很明確。不過他也表示，不排除減少可轉債規模轉而發行部分次級債的可能。另有消息稱浦發銀行不愿意發行次級債。
記者了解到，盡管發行次級債的政策障礙已不存在，但在上市銀行看來，發行次級債仍有以下困難：首先，在發行對象上，次級債必須定向發行，帶有私募性質，其市場流通性受到限制，而且由于次級債不具備轉股的可能，在吸引力上也較可轉債遜色。“發行次級債的市場需求究竟有多大，尚需進一步研究。”其次，在發行成本上，較可轉債而言，發行次級債成本相對較高，提高了銀行的籌資成本，“太高了我們接受不了，太低了也難吸引買家。”第三，發行細節有待明確。
盡管次級債在某些方面遜于可轉債，但也并非不存在優勢。發行次級債可望獲得大股東的支持。世紀證券在開始反對招行百億可轉債時就提出了發行金融債的構想，其金融業首席研究員李文認為，此前國家開發銀行最新一期金融債的利率為3.53%，以此比照，上市銀行次級債的利率將介于3.6%-4%之間，而此前上市銀行歷史上的分紅比例均高于這個數字。從上市銀行大股東的角度看，次級債的利率只要小于分紅比例，大股東就將認可上市銀行發行次級債。
渤海證券研究員田輝認為，從財務管理的角度看，發行次級債有利于資本結構的改善，而且發行次級債完畢后可立即計入附屬資本，相比可轉債需轉股完成后才可計為附屬資本要快捷；次級債的融資方式靈活，其發行次數比增發、配股、可轉債等方式更為靈活，所受限制更少，且次級債的期限一般為5-10年，有利于銀行償債能力和流動性的安排。此外，次級債的發行不會稀釋銀行的稅后收益，即使次級債的發行利率達到4%左右的水平，以目前上市銀行平均14%的凈資產收益率也完全在可承受的范圍之內。
至于次級債的潛在購買群體，業內人士更是指出，目前市場上不乏大的機構可能對次級債產生興趣。首先，同業其他銀行可能成為買家之一。這種觀點認為，上市銀行與同業其他銀行都有著廣泛的業務往來，無論從戰略投資的角度還是從對上市銀行的了解程度看，都有可能購買上市銀行的次級債。其次，新出臺的貨幣市場型基金可能是潛在投資者。貨幣市場型基金規模實力較為龐大，且在基金契約中，已明確將金融債列為投資的方向之一。此外，有觀點還認為，包括信托、券商在內的機構推出的理財計劃也可能購買次級債。受托理財的資金將有可能將次級債作為平抑風險的基礎配置。此外，保險資金、上市公司閑置資金等風險厭惡型的機構也有可能成為次級債的買家。
次級債的流動性也有解決的辦法。田輝認為，選擇次級債的資金大多都是風險厭惡型的，不太會進行短期的炒賣。如果機構有售出的需求，也可實行場外協議轉讓等方式出售。
記者在采訪中感覺到，次級債作為一個新的金融品種，其具體的實施還有待時日。包括上市銀行在內的諸多機構對其了解不夠深入，此外，關于發行次級債的諸多細節銀監會在通知中尚未明確，比如次級債的利息稅收是否有所優惠、發行時間的間隔時間有無限制等等，這些細節也將直接影響上市銀行發行次級債的意愿及進程。
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