我國券商風險防范與控制

我國券商風險防范與控制

　　國海證券研發中心楊德釗

　　證券業務的本質特點，是風險與收益的對稱性，證券公司就是經營“風險”的企業，在發現、處理風險中獲取收益。因此，證券公司的決策，總是在衡量和評價風險的關系，風險管理是券商永恒的話題。
　　完善風險防范機制
　　針對我國券商的風險特點，筆者認為應采取如下風險防范措施：形成注重風險控制的券商治理機制，完善風險管理與控制機制。
　　券商治理機制的風險主要在于內部人控制及管理層的道德風險。因此加強董事會的權力，強化其監督職能非常重要。同時，要能夠形成證券業的職業經理人市場，讓那些德才兼備的經理人脫穎而出，而職業道德差的經理人沒有市場。為了避免管理層的道德風險，應授予管理層一定的股票期權，使管理層的利益與股東的利益相一致。
　　在公司治理機制中注重風險管理，監察、評估及管理各類風險。
　　（1）嚴格按照證監會要求，設立公司風險控制委員會和決策委員會，定期向董事會的審計及財務委員會或監事會匯報工作，在運作上獨立于其他營運部門。
　�。�2）風險控制委員會下設常設機構風險管理部，負責確定和監視交易集中程度和風險水平，監察整個風險管理過程，為所有交易活動提供一個全面的風險管理監察機制。
　　補充券商的資本金，促進證券業的并購重組。
　　2000年以來，我國證券業形成了一股增資擴股潮。據統計，2001年以來，通過增資擴股、重組獲證監會批準成立及正在籌建的新證券公司已達29家，增資擴股總規模約為290億元，平均超過10億元。這說明了我國券商已充分認識到規模的重要性。但是，從全球范圍來看，我國券商規模還是太小，業務范圍窄，抗風險能力弱。在全球經濟一體化、資本流動國際化和我國已經加入WTO的形勢下，資本市場的對外開放將是必然，我國券商將不可避免地與國外那些金融“航空母艦”競爭，所以我國必須培育自己的超級大券商，這就必須進行券商間的兼并重組。
　　雖然我國券商迫切需要兼并重組，但在實際操作中，存在著諸多障礙，譬如產權和體制的障礙、地方保護和區域分割障礙，還有內部人（既得利益者）的反對等等。因此，必須打破地方保護和區域分割，建立券商重組“公平、公正、公開”的全國性大市場，促進券商發展的兩極分化。可以在政府的宏觀調控下，由各省市或區域相近的券商進行并購聯合，組建區域性的大券商，也可根據自愿原則，由全國性的大券商跨地區并購其他中小券商，或由區域性的大券商聯合組建全國性的大券商。組建大券商不是最終的目的，而并購重組的目的就是為了提高我國券商的競爭能力，特別是要培養券商的核心競爭力，這是值得我國券商好好研究的課題。
　　業務范圍和資源配置的雷同，是證券公司提高競爭力的一大忌諱。目前我國證券公司的資源配置狀況差異很大，其主要原因是結構調整有問題，其戰略追求大都是做大做強、全方位經營。國內外案例表明，全方位證券公司的進入壁壘很高，需要經過很長時間，不切實際的戰略追求往往會導致資源配置低效率和高風險。
　　我國證券公司當前的課題是做細做精，形成有特色的優勢業務，培育核心競爭力。美國的證券公司非常強調特色化經營，其方式包括在特定業務上集中投入資源，如AlexBrown盡管是小證券公司，卻名列新股承銷的前10家；形成地區競爭優勢MorganKeegan的業務集中在大公司沒有覆蓋的東南部地區客戶，形成地區競爭優勢。我國的券商在特色經營方面可以借鑒美國券商的經驗。
　　經紀業務風險控制
　�。�1）公司要對營業網點合理安排，防止盲目擴張。
　　（2）建立和完善交易崗位責任制，明確各崗位職責，制定各崗位操作制度，健全各種規章制度，關鍵抓好檢查、落實。
　　（3）進一步完善營業部各項業務的交易流程。
　�。�4）加強內部控制，重點要抓客戶資金管理這一核心問題，必須將各營業部客戶保證金的大部分上繳公司統一存儲，防止營業部挪用。
　�。�5）加強財務稽核和現場監督，特別是注意營業部的帳外經營和違法透支問題，發現以后一律嚴肅處理，使違規者得不償失。
　�。�6）對營業部要害崗位實行定期輪換和強行休假制。
　�。�7）系統保障風險的防范應從交易保障系統的條件、數量和質量等幾個方面著手。從條件來看，各營業場所為保障證券交易的正常進行，必須具備一切證券交易所必需的硬件設施。從數量方面看，所有的交易設施必須能較好地滿足證券交易業務的發展需要，做到既與業務量相適應有保留一定余地。對一些特殊的、關鍵的設施，應有備件或替代設施。從質量方面看，包括硬件質量要求和軟件質量要求兩個方面，硬件質量要求是指所有硬件設施必須先進、可靠、高效，軟件質量要求一般包括業務處理效率是否快捷、行情分析系統是否齊全等。
　　（8）利用證券公司內部網絡系統進行柜臺交易。今年就有一些證券公司在證監會批準后，對原來在STAQ及NET系統交易的股票進行托管并提供轉讓服務，而有些退市公司也將轉到證券公司進行交易（即所謂的三板市場），這些服務會給證券公司帶來新的收入來源。券商也可研究并創造一些新的金融產品推薦給交易所和證監會，在得到批準的條件下，可以利用對新產品的熟悉，吸引廣大投資者到公司買賣這種產品，從而增加交易量和手續費收入。
　　（9）為規避由于成交量萎縮而導致的虧損風險，可以大力發展網上交易。采用先進的網上交易系統，可以節約成本，增加收益，降低傭金減少的風險。
　　自營業務風險控制
　�。�1）建立科學的決策系統。自營業務是個系統工程，應當建立起一個研究、決策、操作三位一體的決策機制，特別要加強研究工作，掌握宏觀面及政策動向，使投資決策不會產生大的失誤。同時決策班子要多多吸取研究部門的研究成果，加強對國家宏觀形勢和政策的研究，要對影響國家政策的主要因素進行中長期、前瞻性分析研究，并注意政策演變過程的轉折點可能出現的時機；在此基礎上，對國家政策走向的趨勢進行預測，然后制定出相應對策。建立與社會各界有廣泛聯系的信息網絡，參與證券自律性組織的各種活動，收集各種信息，并進行整理、分析、處理，從中把握政策的趨勢和可能，制定消除或減緩風險的各種防范對策。
　�。�2）按照證監會規定控制自營規模。證監會頒布的《證券公司自營業務管理辦法》對一些指標進行了明確規定，這一規定能夠幫助證券公司控制自營風險。同時券商對委托理財業務也要把好關。據聯合證券的一份研究，自營總盤子實行三三制是較為妥當的，即自有資金、委托資產、拆借資金各1/3；而自有資金又一般是注冊資金或實收資本的60％－75％，而80％的是個值得充分注意的警戒線。在沒有能力或市場形勢并不樂觀的情況下，委托理財的業務要盡量縮小或不做。證券業也應講究行業自律，不要對委托理財作收益率的保證，這樣才能使整個行業不至于面臨較大的系統風險。
　�。�3）證券公司在從事自營業務時，應設立公司內部各種防范的指標，如對心理賣出點、買進點、止損點，自營資金回報率，自營資金周轉次數，資本金充足率，資產速動比率等指標的警戒指數進行科學設定并建立相應的監控體系和組織機構。運用優化組合投資和技術性對沖保值等手段解決公司在一定時期內的投資組合，防止單一性投資可能帶來的投資風險。
　　

（4）加強對金融衍生品的研究，以便將來中國推出金融衍生產品，譬如股指期貨、國債期貨時能夠很快運作，以實現套期保值、回避風險的目的。
　　（5）注意規范運作，加強自營資金的管理，加強自營隊伍建設，公司總部對整個系統的資金運作、自營操作進行統一管理，充分利用資源，提高效率，降低風險。
　　承銷業務風險控制
　�。�1）建立“統一領導、專業分工、集中管理”的投資銀行體制，在公司內部形成以專家評審委員會為核心的業務管理體制。其主要職責是：負責制定公司投資銀行業務的操作流程；負責項目立項、策劃、創新業務的咨詢和評審；負責擬上報項目材料的評審。
　�。�2）規范運作、嚴格自律、提高執業水準，不僅不能參與造假，而且對上市或擬上市公司可能造假要提高警惕，做好盡職調查。
　�。�3）加強研究力量。研究能力的高低，直接關系券商服務水平和對外形象，也關系到券商能否在承銷業務競爭中規避風險、提高效益。在選擇公司時，要在對國家產業政策、經濟結構和各行業的經濟技術特點進行充分研究的基礎上，選擇有發展前景而又能為市場接受的公司，并選擇合適的發行時機。另外，加強對證券定價的研究，確定合理的發行價格和數量，這樣才能有效地控制風險。
　　（4）加強創新。在發行市場競爭非常激烈的情況下，可以獨辟蹊徑，多參與企業的購并重組，利用證券公司的專業經驗和較強的融資能力，開拓企業兼并重組的市場。我國券商在傳統業務上競爭過激，而在現代投資銀行業務上卻又少有涉足。1998年是我國證券市場的資產重組年，上市公司總共發生資產重組600多次，但是真正有券商在當中做中介的卻不到1/6。而美國投資銀行1975－1996年20年間經紀業務收入占總收入比重由51％下降到15％；而基金銷售收入，資產運用和證券關聯收入分別上升3％、4％、37％，這足以說明券商新的利潤增長點在投資銀行業務的拓展和創新上。

來源:中國證券報2002.07.08

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