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我國集團化證券公司法人治理結構研究
黃河證券內容提要
隨著《證券公司管理暫行辦法》（征求意見稿）的出臺，我國證券公司新一輪的擴張又拉開了序幕，集團化證券公司也隨著呼之欲出。值得注意的是，這一次規模擴張是我國在即將加入WTO的背景下，在國際化、市場化、規范化趨勢不可逆轉的形勢下的規模擴張，因而要求觀念創新和制度創新，以保證實現證券公司量與質的轉變。由于任何對證券公司法人治理的忽視都將導致公司效率的降低，所以本課題認為科學、高效的法人治理結構是證券公司進行規模擴張，實現集團化戰略的關鍵所在。本課題主要通過對集團化證券公司法人治理結構的研究，闡述了證券公司在集團化的過程中所遇到的法人治理結構方面的問題以及解決方案，希望能為我國正在探索中的證券公司提供一點有益的幫助。
本文共分為四篇，第一篇展望篇首先闡明公司法人治理結構是全球性共同研究的問題。其原因在于（1）全球市場的形成和知識經濟時代的到來要求法人治理結構發生變革；（2）各國法人治理模式的弊端要求其建立更為合理的法人治理結構。其次，本篇認為集團化證券公司是我國券商發展的必然趨勢。這一觀點是通過集團化證券公司的規模效應有助于提高我國券商的綜合競爭力以及集團化證券公司有利于證券市場效率的提高兩方面來說明的。第三，闡述了我國集團化證券公司法人治理結構研究的必要性和緊迫性，其必要性在于最大限度保護利益相關者的利益以及提高科學決策水平，其緊迫性在于我國券商所面臨的嚴峻的國際競爭環境、集團化證券公司法人治理結構更加復雜以及我國目前證券公司法人治理結構存在嚴重問題。
第二篇理論篇講的是集團化證券公司法人治理的理論。它共分為兩大部分，第一部分通過對集團化證券公司的研究，探討了其與傳統證券公司的區別和其經營優勢。緊接著，通過對集團化證券公司幾種經營模式的比較和研究，得出控股型的母子公司模式是集團化證券公司未來發展主流趨勢的觀點，為第二部分可以在明晰的集團化證券公司架構下闡述法人治理結構理論打下了基礎。在第二部分法人治理結構理論中，文章首先提出法人治理所要解決的最基本的問題就是委托-代理問題，并由這個問題引出法人治理結構的研究范疇。其次，文章指出公司治理的基礎在于多元化的產權安排，因而證券公司法人治理結構的規范需要通過資本結構的優化來實現。由于資本結構是一種包括債權在內的企業產權結構形式，所以企業可以通過各種融資途徑達到最優的資本結構，并通過完善資本結構進而規范公司的法人治理結構。第三，本篇認為目前國際上被普遍接受的公司治理組織結構的模式仍是以董事會為中心，管理層對董事會負責，董事會對股東履行其應盡責任。因此，本篇對證券公司法人治理組織結構理論進行了深入的分析；此外，我們還列舉了國際證券業公司為了維護其良好的公司治理所制訂的一系列制度安排，與下篇我國證券公司組織結構治理形成對比，并為其提供參考和借鑒。
第三篇實證篇分為三個部分，第一部分我國證券公司法人治理結構的現行制度安排及演變路徑，分析了我國證券公司從萌芽階段、成長階段直至發展階段的演變過程及其組織形式，并由此引申到證券公司成長的背景以及它的法人治理結構和股權結構上來。通過大量的有關背景材料，本篇試圖說明，目前我國證券公司在實踐中形成了與西方國家的情況有著本質區別的、獨特的股權結構和法人法理結構，因此需要分析影響它法人治理的主要因素。以下，在本篇的第二部分我國集團化證券公司法人治理結構的主要影響因素中，文章將這些影響因素分為外部因素和內部因素兩大塊。其中外部因素主要講的是國家政策、法制、市場結構和科學技術的發展這四方面對券商法人治理結構的影響；而內部因素則講的是資本結構與券商融資、董事會組織結構、獨立董事制度以及風險管理等因素對集團化證券公司法人治理結構的影響。在第三部分我國集團化證券公司法人治理結構績效分析中，我們認為在我國集團化證券公司治理結構中，測評公司的治理績效是一個非常重要且具有現實意義的事情，董事會的結構、行為及業績，對我國集團化證券公司治理結構有著非常重要的涵義。有鑒于此，我們建立了一個關于集團化證券公司董事會行為、業績等若干因素對證券公司績效影響關系的模型，以求在能夠獲得有關數據的情況下進行實證驗證。
第四篇規范篇是在前三篇研究成果的基礎上的抽象與升華，它也分為三個部分。第一部分提出我國集團化證券公司法人治理結構的四大目標，一是追求股東利益為根本目標，兼顧債權人、員工、客戶及社區等利益相關者的利益；二是科學決策；三是以客戶服務為中心，高效率運行；四是把子公司作為實現母公司目標的重要手段。第二部分提出了集團化證券公司法人治理的基本原則。它包括有大小股東同股、同權、同利，構造健全的董事會，集團化證券公司的監督、決策有效分離、制衡與協調等七條原則。針對我國集團化證券公司法人治理的環節，第三部分提出了股東及股東大會、董事會、監事會、經理、內部控制機制、相關市場等11項治理內容，為集團化證券公司建立科學、高效的法人治理結構提供了規范標準。
來源:中國證券業協會
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