試論我國汽車經銷商集團并購案例分析

試論我國汽車經銷商集團并購案例分析

　　試論我國汽車經銷商集團并購案例分析
　　
　　一、概述
　　
　　2012年我國汽車市場增長放緩，汽車流通領域陷入了盈利低谷，今年各大經銷商集團開始紛紛謀求轉型，涌入到資本和服務市場，并購擴張大戲正不斷上演。
　　
　　產能過剩，經銷商網絡擴張，促使了汽車流通領域陷入盈利低谷。由于歐債危機部分豪華品牌將中國以外的過剩產品大規模轉嫁中國市場，導致價格戰爆發，直接壓縮了經銷商的利潤空間。產能過剩引發汽車行業的銷售價格繼續下跌，2011年中國的汽車經銷商網點數量增長21%，達16300家，其中本土整車廠商的經銷商網點數量在兩年內增長36%，競爭的日益激烈，產能嚴重過剩的車企不得不把零售價格折扣維持在5%到15%甚至更高水平。加上目前我國的經銷商集中度不夠高，截止，到2011年，在國家工商局注冊的汽車經銷商超過6萬家，其中75%是非集團性質的單店經營，經銷商的單店經營管理也使盈利受限。
　　
　　政策鼓勵下，規模化發展的時代即將到來，經銷商集團優勢日漸凸顯。2011年12月17日，商務部公布了《關于促進汽車流通業“十二五”發展的指導意見》（下稱《意見》）。《意見》明確了汽車流通業發展的指導思想、發展目標、主要任務和保障措施，是“十二五”期間我國汽車流通業發展的指導性文件。根據規劃，汽車流通行業將出現收入超過千億的經銷商集團。《意見》稱，十二五期間，零售百強企業營業額占行業營業總量的比重要超過30%，同時培育30家主營業務超過100億元的區域性汽車流通企業，3-5家超過1000億元的大型汽車流通企業。
　　
　　二、案例概況
　　
　　1.寶信汽車3.5億收購燕駿汽車集團
　　
　　寶信汽車拆分自上海開隆汽車集團，2011年12月成功赴港上市，發行股票3.79億股，每股發行價8.50港元，募集資金32.24億港元。它是以經營眾多世界知名品牌汽車4S店為主業的汽車銷售服務集團。自創立以來，先后建立了寶馬、奧迪、路虎、捷豹、凱迪拉克等豪華品牌及一汽豐田、廣汽豐田、廣州本田、上海通用別克、雪佛蘭等中高檔品牌的多家4S經銷店。經銷和服務網點主要分布于經濟發達、人口稠密、市場潛力巨大的長三角、東北老工業基地及華東、華北等廣大地區。現已成為國內最具影響力和經營實力的汽車專業銷售、服務企業集團之一。
　　
　　燕駿汽車成立于1995年，主要經營高端品牌的汽車經銷業務，是一家純外資企業。其代理的品牌包括寶馬、MINI、沃爾沃、捷豹、陸虎以及保時捷，擁有和運營的經銷商品牌包括燕寶、燕豪和燕英捷。公司下屬經銷商主要分布于北京、華北和西北地區2010年整車銷售達到1.5萬輛，維修臺次達到12萬輛。
　　
　　2012年8月30日，在香港上市的寶信汽車發布公告，寶信汽車以總代價3.05億美元，向花旗、私募基金PangaeaOne、ApolloGlobalManagement等賣方，收購在內地從事豪華汽車經銷業務的NCGAHoldingsLimited，此次收購將以現金、發行債券及代價股份方式支付。其中，寶信汽車將支付2.326億美元現金，同時向賣方發行總值5816萬美元債券，年利率為5.65%，并會通過發行代價股份支付部分代價，發行價為3.974元。該公司將會發行合共2857萬股，占該公司擴大后已發行股本的1.12%。收購完成后，燕駿汽車將成為寶信的全資附屬公司。
　　
　　本次收購，將有助于寶信鞏固寶馬和MINI兩個品牌的領先經銷地位，豐富了該公司豪華及超豪華汽車的經銷組合。充實了豪華車的經銷網店數量的同時，將觸角從華東區域擴展至華北區域。
　　
　　2.龐大集團收購中汽南華股權
　　
　　2012年9月4日，龐大雙龍（北京）汽車銷售有限公司宣布完成對中汽南華股權的收購，龐大雙龍由此成為韓國雙龍汽車在中國大陸地區唯一總代理商。進一步強化統一雙龍汽車市場形象，加強經銷商管理和產品價格管理打下堅實基礎。本次收購有利于提高雙龍汽車在中國的銷售，又有利于提升對雙龍車主的服務，更有利于拓展未來的發展空間。
　　
　　三、案例分析
　　
　　1.并購的效應分析
　　
　　（1）擴大生產經營規模，降低成本費用。汽車經銷商的收購行為，長期下去將有助于改變國內汽車流通環節的“分、散、小”的現狀。據工商部的數據統計，2011年初，我國汽車品牌的經銷商數量已經超過了6.5萬家。2011年中國汽車流通協會發布的汽車經銷商百強榜中，百強汽車經銷商的總共銷量為392萬輛，約為全國總銷量的六分之一，所包含的經營網店數量為5665家，其中授權4S店僅為3952家。為了培育汽車零售環節，2011年年底，商務部曾經出臺的《關于促進汽車流通業“十二五”發展的指導意見》，政策導向和鼓勵將促進產業結構調整，要求提高行業的集中度，力爭到“十二五”末，汽車零售百強企業營業額占行業總量的比重超過30%。
　　
　　（2）提高市場份額，提升行業戰略地位。隨著經銷商實力范圍擴大，市場地位提升，從長期看，能夠改變產商地位不平衡關系。十二五指導意見指出，將培育30家主營業務收入超100億元的區域性汽車流通企業，3——5家超1000億元的大型汽車流通企業。龐大收購案例中，通過銷售網絡覆蓋面的加強，雙龍汽車在中國市場銷售將全面提升。在成為雙龍汽車中國唯一銷售總代理后，龐大雙龍可以不受牽制地實施長遠發展方針，執行統一銷售策略，推行同一優惠促銷方案，從而把國內銷售網絡打造成一個高度整合，高效運行的銷售平臺。大型汽車貿易集團的逆市擴張，有利于資源的整合，降低成本，形成規模效應，更好地應對未來車市的風險，重組之后，能夠把眾多零散的品牌進行整合，有利于企業的發展。經銷商汽車在市場將具備“討價還價”的話語權，實力“分散小”的局面也將被扭轉。
　　
　　2.并購風險分析
　　
　　企業并購后可以產生協同效應，可以合理配置資源，可以減少內部競爭等多方面有利于企業發展的優勢。但未來資本會更加青睞效益，而不是規模，規模大但利潤低甚至賠錢的汽車經銷商集團對資本來說也有可能是包袱，而不是獲得收益的好工具。汽車經銷商利用國內或國外資本在我國進行并購重組，其中財務風險最為突出，由于外資品牌汽車市場龐大，中外并購案例中人力資源及企業文化的并購風險也不可避免。
　　
　　（1）并購財務風險
　　
　　寶信通過超過3億美元的資本完成大規模的并購，收購公告發布后，寶信汽車當日全天股價下跌2%，午間最大跌幅甚至達到7.25%。這表示了資本市場對寶信汽車的此次收購并不看好，可以看出本次并購動作帶來的短期市場反應并不樂觀。汽車經銷商只有規模足夠大，才能壓低制造商的出廠價格，拉長資金的結算周期，于是通過并購提高采購集中度。但此舉又帶來嚴重的財務壓力，很可能導致增收不增利。
　　
　　汽車經銷商龐大集團加速擴張的同時，第三季度利潤卻出現下滑趨勢。(www.baimashangsha.com)但從龐大集團最近公布的三季度報表中發現，在2012年前三個季度，該公司創下上市以來的首次季度虧損，虧損額高達5.16億元。2012年上半年龐大集團雖實現凈利潤2.33億元，但同比已減少42.28%。本次虧損的主要原因是高速的擴張在沒有整體好轉的環境中，財務風險的增大。
　　
　　（2）營運風險和安置被收購企業員工風險不可避免
　　
　　經銷商兼并集中化是趨勢，淘汰經營狀況不好的經銷商，將服務好、善于經營的經銷商集團留到最后，但是在并購浪潮中也必須要注意，對被收購企業的人力資源整合。
　　
　　燕駿汽車為外資企業，在寶信收購燕駿此類跨國并購案例中，企業文化的整合十分重要。原來的外企員工身份想民企員工身份轉化，需要適應的過程，也需要收購方合理的解決安置問題。寶信的收購公告中沒有提及中方員工的安置，并購消息宣布后，燕駿汽車出現了員工罷工，美資董事會隨后給出的解決方案也沒能令員工滿意。
　　
　　在市場放緩的形勢下，目前中國汽車市場已經進入了產業結構調整轉型期，兼并重組將成為汽車流通領域的一個趨勢。大型經銷商集團的形成，能夠擴大經營規模，提高資源利用效率，有利于未來發展，同時對于經營不善的單店經銷商，也是企業轉型的時機。
　　
　　但是，僅憑借快速擴張，謀求規模效益并不能實質上解決盈利空間壓縮的困境，并購帶來的風險需要企業合理規避。并且，在未來，汽車經銷商們恐怕還需要積極轉變經銷模式，拓展盈利渠道，對于經銷商的發展較為重要，只有不斷地尋求改變，才能在激烈的競爭中立于不敗之地。

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